Capítulo 1
Perspectivas económicas
European Real Estate Market Outlook 2025
El crecimiento se verá respaldado por el consumo a medida que aumenten los ingresos reales, como resultado de la disminución de la inflación. La incertidumbre política y los riesgos económicos mundiales siguen afectando a las perspectivas europeas.
Principales claves:
- Los salarios reales se verán reforzados por la caída de la inflación, lo que debería permitir nuevos recortes de tipos. La incertidumbre política internacional supone una amenaza para las expectativas de inflación y podría ralentizar el ritmo de los recortes de tipos. Nuestra opinión sobre la compresión de los rendimientos inmobiliarios depende en gran medida de la evolución de los tipos de interés.
- Los consumidores tendrán un mayor poder adquisitivo debido a la menor inflación, lo que respaldará el crecimiento en toda Europa. La reducción del comercio mundial, que puede producirse por una multitud de razones, es un riesgo clave para nuestras proyecciones de crecimiento. La menor demanda interna y el debilitamiento de la confianza empresarial también son riesgos para la demanda ocupacional.
- Con un bajo desempleo y un aumento de los salarios reales, el gasto apoyará el crecimiento económico. Sin embargo, la rigidez de los mercados laborales puede inhibir la expansión, lo que requiere reformas a más largo plazo del lado de la oferta para mejorar las posibilidades de crecimiento tendencial en toda Europa. El crecimiento del empleo en oficinas sigue siendo uno de los principales pilares de la demanda residencial y de oficinas
Menor inflación y tasas de interés para impulsar el crecimiento económico
Inflación en torno al objetivo, crecimiento salarial y crédito más barato para impulsar el consumo
La caída de los costes de la energía y la debilidad de los precios de los bienes permitieron que la inflación general cayera rápidamente a lo largo de 2023 y 2024. Creemos que esta tendencia continuará en 2025, acercando la inflación al objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Inglaterra (BoE). Se prevé volatilidad en algunos precios, sobre todo en las materias primas, y los precios de la energía seguirán siendo un foco clave. Los bancos centrales reiteran persistentemente su postura de estar atentos a los flujos de datos a corto plazo. La visión central de CBRE está condicionada a que la inflación vuelva al objetivo, que es un factor clave para el crecimiento.
La inflación subyacente, que excluye los alimentos y la energía, ha tardado más en caer que la inflación general. La elevada inflación del sector servicios, principalmente a través de los costes laborales, ha mantenido la inflación subyacente por encima de la tasa general, pero a medida que los costes laborales se moderan y las condiciones de financiación se relajen a lo largo de 2025, ambas medidas de inflación deberían disminuir. Sin embargo, el Reino Unido es una excepción, ya que los recientes cambios en las políticas pueden aumentar los precios a medida que aumentan los costes laborales.
Las tarifas más bajas son buenas para los consumidores, las empresas y los bienes raíces
En 2024, los bancos centrales recortaron los tipos de interés. La tasa de depósito del BCE terminó 2024 en 3.0% y la tasa del BoE en 4.75%. En ambos casos, esperamos alrededor de 100 puntos básicos de recortes durante 2025, posiblemente más en Europa. Los tipos de interés a largo plazo han seguido a la baja a los tipos a corto plazo, no tan rápidamente, pero es probable que sigan cayendo. No se espera que los tipos de interés alcancen sus mínimos previos a la pandemia.
Gráfico 1: Inflación del IPC y rendimiento de la deuda pública a diez años, Europa Occidental
Gráfico 2: Previsión del PIB (%p.a.) y del consumo (%p.a.)
El crecimiento repuntará en 2025
El gasto de los consumidores será el principal motor del crecimiento del PIB en la mayoría de las economías europeas (véase el gráfico 2). La resiliencia del mercado laboral y la mejora de la confianza de los consumidores también contribuirán al aumento previsto de la demanda.
Se espera que el crecimiento económico de la eurozona mejore hasta el 1,5 % en 2025, tras un crecimiento inferior al 0,8 % en 2024. En Europa Occidental, algunos de los mayores crecimientos en 2025 se producirán en el Reino Unido (1,8 %), Dinamarca (2,1 %) y España (2,6 %). En Europa Central, se espera que Polonia (3,4%) y Hungría (2,3%) obtengan buenos resultados. Se prevé que la economía alemana experimente un crecimiento mejorado, aunque todavía modesto, del 0,8%
Las exportaciones deberían repuntar a medida que la actividad empresarial mejore gracias a la reducción de los costes de la energía y los tipos de interés.
Rigidez del mercado laboral: positivo para la demanda, pero un reto para la expansión empresarial
En la mayoría de los países europeos, la creación de empleo sorprendió al alza en 2024, pero esperamos una moderación en 2025. Por lo general, las grandes ciudades crecen más que los países y el sector servicios contribuye a este resultado. Los datos de encuestas recientes han mostrado signos modestos de mejora en los servicios, pero hay un debilitamiento continuo en el sector manufacturero.
Es posible que las empresas vean limitados sus planes de crecimiento por la rigidez del mercado laboral y, por lo tanto, comiencen a considerar planes a más largo plazo para lograr más producción con menos insumos. La reducción de la actividad empresarial debido a un mercado laboral ajustado y a un posible resurgimiento de la inflación son algunas de las cosas que podrían hacer que los responsables de la política monetaria duden en relajar mucho más las tasas de interés.
El crecimiento sigue siendo sensible a la evolución internacional
El aumento de la incertidumbre mundial mantiene altos los riesgos a la baja
El caso central de CBRE va acompañado de una visión a la baja y al alza de la economía. Esta sección proporciona una descripción general de nuestros escenarios y otros riesgos.
Desventaja de CBRE: un mercado laboral más débil que afecta a la confianza de los consumidores y una caída asociada de la demanda agregada que desencadena una recesión del ciclo económico (gráfico 3). No se trata de un escenario de "guerra comercial", pero los cambios en las políticas comerciales reducirían los niveles de exportación europeos y podrían afectar a la confianza empresarial en general. Cualquier efecto sobre el crecimiento de las exportaciones y la producción industrial se retrasaría hasta 2026, ya que las políticas tardan en filtrarse.
El lado positivo de CBRE: un impulso a corto plazo del crecimiento económico causado por una mejora de la inversión empresarial y un consumidor más seguro, o un aumento del gasto público debido a los nuevos gobiernos. Esto ejercería una presión al alza sobre los salarios y la inflación, que vuelven a nuestro caso central, descrito anteriormente, a largo plazo.
Un riesgo adicional en todos los escenarios proviene de la incertidumbre política en algunas de las grandes economías europeas. La incertidumbre política en Alemania y Francia, además de las posibles políticas comerciales del nuevo Gobierno de Estados Unidos, crean un riesgo para el crecimiento en 2025, si frenan la confianza y el gasto de los consumidores y las empresas. Sin embargo, un cambio en el techo de la deuda alemana podría ayudar a aliviar algunas de estas preocupaciones ante el aumento del gasto público.
La incertidumbre geopolítica sigue siendo un riesgo, ya que una escalada del conflicto en Oriente Próximo o la continuación del conflicto en Ucrania podrían amenazar con aumentar los precios de las materias primas o perturbar aún más la confianza de las empresas y los consumidores.